《李焕英》保底豪賺，起底影片武林資本狼人殺

初次保底戰略合作，早年的發售方對信用風險也充滿著未知的絕望。2014年華誼兄弟保底《西游降魔篇》，遠遠超過部份要求贏得70%的分為；而博納影業保底《后会无期》，遠遠超過部份要求分為40%。

在保底發售成功之後，發售子公司將面臨更嚴峻的挑戰，那就是更高要求的工程項目操盤能力和信用風險管控能力。

綜合認為，在14億投資收益中，貓眼微影和儒意影業的投資收益最有想像空間。

啟泰人文副董事長楊碩曾參予《战狼2》的保底發售，他告訴毒眸，製作方選擇保底的不利因素不僅僅是錢，還和當時的心態有非常大關係——“心態是對投資收益看高還是看低”。 而發售方為的是贏得優質電影的發售權，不惜在資本上承擔風險，以期盼贏得超市場預期投資收益和行業話語權。

世界頂級操盤手，跟著感覺走

在那場“玩骰子”的賭局中，好的標的才會贏得資本“看多”，因此所有發售方都是衝著稀缺的優質電影資源而來。

去年3月貓眼娛樂所公佈的財報顯示，2020年，受禽流感負面影響，貓眼娛樂全年銷售收入13.67億人民幣，毛利5.37億人民幣，全年虧損4.35億人民幣。而高盛卻因貓眼微影參予了《你好，李焕英》的保底而調低貓眼去年的利潤市場預期，指出“李煥英”將助推貓眼娛樂扭虧為盈。

但保底發售仍因其暴利和激化資源爭奪戰而備受爭論。一間新聞媒體曾報導了華文映像副總裁賈淕在爭取一個國慶檔工程項目時所面臨的尷尬。

文｜李鳳桃

相距首部保底發售影片已睽違六年，上海人文已經立足於，2017年參予出品《芳华》，2018年出品並主控宣發《我不是药神》《无名之辈》《流浪地球》，已成為近幾年行業最奪目的爆品工廠。聚合影聯即使主控發售《失恋77天》《无问西东》《幕后玩家》等優質影片成為在電影發售應用領域的生力軍。

2016年，由於對電影缺少了解和掌控力，《梦想合伙人》《封神传奇》《绝地逃亡》等大量影視製作工程項目保底慘敗。宋歌2019年時曾回憶，“經過2014、2015、2016這五年下來，許多保底子公司70%、80%都賠了，基本上現在已經沒什么人願意保底了。”

現代人已經見證了上海人文、聚合影聯等民營發售子公司保底夜襲的成果，但更深層次的變化是，做為一種影片文娛產品的融資工具，保底方正在幫助後來者崛起——一匹匹有資本屬性的黑馬子公司正在用資本的方式搶奪影片資源，甚至企圖發生改變發售市場的疆域。

但是，後來者眾，新晉的黑馬公司們仍需跳躍龍門。保底發售對於行業的象徵意義，正如早年宋歌的定論，“保底發售是介入跟編劇項目合作的一個形式，對於後步入或缺乏經驗又有足夠多資金的行業者，這是自己步入行業的最好形式。”

這時，宋歌才剛返回萬達影業，開始操盤上海人文，企圖構築一個他們期盼的影視製作集團公司。這便是一個步入主流電影發售市場的機會。

國內影片保底發售已有8多年發展史，曾經暴雷踩坑的為數眾多工程項目已經寂寂無名，只有創造財富奇蹟的故事情節在武林歌頌，但是奇蹟仍在出現。

依照上海人文此前的公告，當時投資方分帳約為5.36億元，而上海人文所得為6000-6500多萬元，由此可以測算其投資比重可能將只有約11%-12%。而賈玲控股非常有限子公司的大碗娛樂也只是一間註冊資金為100萬的小子公司，在製片人投資中的比重非常有限。

貓眼微影、儒意影業以15億保底《你好，李焕英》，以製作方分賬總收入計算，保底成本約5.38億。

因此，中國電影保底發售的發展史，與其說是《心花路放》《战狼2》《李焕英》的財富奇蹟，不如說是為數眾多保底發售影片的失利史。

但甯浩問宋歌，“保不保？”

楊碩對毒眸直言，“掙錢皆大歡喜，賠錢就是驚心動魄的”。

數據來源：貓眼數據

聚合影聯中心副總經理李金洋負責管理子公司電影全省發售，也參予了晚期《战狼2》的保底，他指出各個子公司對保底工程項目的判斷略有不同，而專業人士們對一步傑出的電影票房市場預期通常都不能有太大進出。判斷一步電影與否值得保底，首先要看題材、編劇和他的執導，判斷電影本身的質量；其二要計算它的票房和效率，預測票房能否歸還效率。

每一間擁有資本整體實力的子公司都想掌控影片供應鏈的各個環節，投資、出品和發售應用領域萬箭齊發，只好，行業步入大戰。

回望過去二十年，國內影片保底發售本身的模式仍未出現太大的發生改變。

在順利完成數次保底發售的嘗試之後，楊碩將子公司參予的保底工程項目設置了信用風險底線，那就是虧損額不少於投資金額的30%。

六年前，上海人文才剛步入順利完成資本資源整合，獨立進軍影視製作文娛行業。上海人文副董事長宋歌錯失了甯浩編劇《心花路放》的投資機會。當時，甯浩已經憑藉著《疯狂的石头》、《疯狂的赛车》和《无人区》成為在張藝謀、陳凱歌、馮小剛之後最熱門的編劇之一。

依照當時發售方和製作方正常的戰略合作形式，對於電影票房市場預期較低的優質影片，製作方通常要求發售子公司晚期進行投資，另一種戰略合作模式是，宣發環節直接交予發售子公司，宣發子公司墊資發售。

2014年，萬達影業為《一步之遥》做了10億電影票房保底，最終電影票房5.15億。

“保底發售”是製片方提早贏得電影票房投資收益的一種金融創新方式。它的邏輯有如扔骰子——製作方和發售方協議骰子的經驗值，發售方將效率和投資收益依照約定提早支付給製作方，進而換取遠遠超過約定電影票房以外的更高投資收益分為。

之後，在為數眾多失利案例之下，行業對於保底發售愈來愈慎重。伴隨著2019年行業監管趨嚴，2020年禽流感對影視製作行業的衝擊，近十年來不論是成功或失利，保底發售的案例也是寥寥可數。

和宋歌早就相戀的甯浩拋出橄欖枝。“我這原畫都弄完了，你看一看電影劇本、那個概念，你願意宣發嗎？”

保底發售帶來滾滾財富和優質影視製作資源，為什麼贏家停手，激流勇退了呢？

保底發售並並非資本一時所需，而是行業子公司用信用風險代價換來的一個跳板。從早年的上海人文、聚合影聯，到保底《我不是潘金莲》的耀萊影視製作，再到現如今的貓眼微影、儒意影業、華文映像，我們會發現一個共同的特點，那就是自己的保底發售都是在子公司主攻期發起的，自己都亟須一次主流電影的發售機會以尋求行業的競爭優勢位置。

做為一種金融產品，保底發售讓更多製作方提早步入到安全港，卻將更多發售方推至風浪中央。

“你有什么競爭優勢能拿我們片子的投資份額？”面對華文的投資意向，對接人查問。

同樣，以保底發售的形式獲得《独自.上场》主控發售權的華文映像在等待同樣的機會，希望實現彎道超車的可能將。

依照宋歌的操作，上海人文已經鎖定了烏爾善、甯浩、郭帆等一大批新銳編劇，從晚期立項階段切入工程項目，一路跟隨投資製作宣發，對於他而言，弱勢方才有的“保底發售”已經並非常規方式。

贏家武林，急流勇退

三四個月前，華文映像為陳可辛編劇的電影《独自.上场》保底發售，6億保底費剔除3.04億效率，出品方歡喜傳媒仍未發售已穩賺3億元。依照估算，整部電影公映後電影票房達至18億以下，華文映像就可以歸還效率。

保底武林再度告捷，又一場資本的慶功宴已經開始舉杯。

上海人文、聚合影聯的保底衝刺階段已經過去。在順利完成《战狼2》這一票之後，自己或許已經對保底發售喪失了興趣，反倒會在出品《我不是药神》《你好，李焕英》這種的工程項目時拉進其它的機構做為保底發售方。

……

《我不是潘金莲》片花 圖源豆瓣

“一部真正好的片子一定是可以調動觀眾們情緒的。”李金洋對毒眸直言，保底發售的介入時機所以是在看見電影預覽時更有把控力，但整部片子的真正電影票房結果只有在公映之後就可以曉得。

只好，業界所指出的國內首部保底發售的電影誕生了。上海人文與中影股權上海發售子公司共同出資1.5億保底費，上海人文除了出資7500萬保底費外還支付5000萬的宣傳成本。

成功保底《李焕英》，對於貓眼微視的象徵意義是，另一家網絡平臺總算有了打造出爆品的操盤能力。

由此可見，賈玲和上海人文都並非最大的贏家。

在參予《战狼2》保底後，聚合影聯連手啟泰人文又進行了《绣春刀2》的3.97億的電影票房保底，結果影片電影票房最終逗留在2.66億，好在隔天公映的《战狼2》帶來了可觀投資收益彌補了虧損。

依照貓眼數據，截止4月2日，《你好，李焕英（以下简称“李焕英”）》片方分帳電影票房為19.31億。據新聞媒體估測，影片製作費用約8000萬，假定1億元左右的宣發效率，整部影片約有17億人民幣的大筆利潤。

2016年，神開股份、十方控股三家上市子公司以1.59億資金為《叶问3》做10億電影票房保底，最終電影票房7.7億，為的是穩住上市子公司股價，三家子公司的關連子公司快鹿集團公司不惜偽造電影票房引起造假風波。

4月2日，清明檔電影已經上線，風靡一時的新晉女導演賈玲總算淡出現代人視野，但電影票房終成定局，是這時候算算《你好，李焕英》最後的贏家了。

《战狼2》是國產電影保底發售的最高點，8億保底，最終電影票房56.9億，保底方上海人文聯合聚合影聯、啟泰人文贏得一億的新增投資收益。但是在《战狼2》之後，這三家被稱作“鐵三角”的子公司幾乎都極少涉獵保底發售，僅有的三部是上海人文保底的《二代妖精》，和聚合影聯、啟泰人文同期保底的《绣春刀2》。

儘管保底玩者越來越少，但這一場以“發售”為目標的資本賭局，有整體實力的玩者仍在進場。

翌年，馮小剛編劇的《我不是潘金莲》以極佳的賣相贏得耀萊影視製作子公司文投控股的5億保底，最終電影票房4.84億。

2017年12月29日，上海人文最後一票《二代妖精》公映，電影票房鎖定在2.92億，相距保底電影票房5億還差近2億。依照片方39%的分賬比率初步估計，上海人文虧損少則幾百萬。而聚合影聯和啟泰人文共同保底的《绣春刀2》也未少於保底電影票房。

最終，《心花路放》電影票房達至11.69億，少於5億的電影票房保底市場預期。依照遠遠超過部份上海人文贏得製片方分賬的25%估計，上海人文可贏得大約少於6000萬的保底投資收益。

華文可能會有一點點的資金競爭優勢，賈淕提問說。而對方直截質問，那就是有錢嘛，但除了錢，你還有什么？

公映50天，電影票房53.8億。9天后影片數據包到期，依照現階段每日新增電影票房估計，最終電影票房可能將少於54億，貼近《战狼2》56.9億的電影票房。

4年前，《战狼2》被上海人文和聚合影聯聯合保底發售，保底方多賺約2億的財富。當年上海人文和聚合影聯保底協定約定8億、8-15億、15億之上分為比率僅為12%、25%、15%。以此激進估計，《李焕英》也可為保底方帶來數千萬財富。

保底發售終為一場摻雜著“賭徒心理”的資本該遊戲，也無獲勝的規律性可循。即使，沒有人能夠絕對性掌控一部影片的電影票房。

在計入以下估計的保底費之後，約有14億的利潤率等待賈玲子公司大碗娛樂、上海人文、貓眼微影、儒意影視製作等出品子公司來共同重新分配。

甯浩給與宋歌的機會是，上海人文承擔電影票房信用風險，如此就可以給與發行權。

《你好，李焕英》發售方

製片方要錢，發售方要好的片子，博弈中製片方掌控更多定價權。由於保底費總是能覆蓋製作效率，並保證製片方一定投資收益，因此，製作方的信用風險只是“賺少些”，發售方的信用風險則是大筆虧損。

他指出保底發售並不存有能成功的認識論，而在那個應用領域常常也都是憑經驗和感覺。

保底發售考驗的是一種綜合能力。楊碩將此種綜合能力歸咎於四點，首先，保底發售的操盤者一定就算行業中具備深厚實戰經驗和掌控能力的大佬級人物，擁有很強的資金能力；其二，要對電影具備鑑賞能力，能夠辨識好的電影，同時要有強大的宣發資源和團隊；最後，要有調動宣發資源和執行能力。

因此，宋歌直言，當時保底《战狼2》是因為“參予不進來”，逼不得已才進行保底。

資本“黑馬”仍在用保底敲門

在為數眾多與編劇的戰略合作模式中，甯浩展現的是製片方的強勢立場。

聚焦男性、友情的《你好，李焕英》

2018年，在國內公映的400數部電影中，電影票房前五的電影占全省總電影票房的一半，而電影票房在千萬元下列的電影達300數部，大量電影難以公映。

原先現代人以為《李焕英》的不幸爆紅會將賈玲推至富豪榜，而上海人文做為主要出品方將再度被垂青。

數年間，國內電影發售市場不再僅僅是中影、博納、華誼兄弟的天下，光影、樂視網等新生代影視製作子公司開始搶奪市場，上海人文、聚合影聯在保底發售在頸部影片市場撬走幾塊蛋糕，之後貓眼、淘票票、騰訊糯米、微票為代表網絡平臺興起。

現如今，仍是如此。

但現實生活是，到手的金元寶被一種“保底”的發售模式截胡了。

《绣春刀2》片花 圖源豆瓣

做為國內最先保底發售的電影人，宋歌告訴毒眸，自己對工程項目的判斷還是激進和慎重的，“如果是對那個題材、電影劇本、團隊，和跟他們的配合度完全有信心的這時候，我才敢出手”。他指出這也是他在影片投資和保底發售上失誤較少的其原因。

在所有與製片方的戰略合作模式中，保底發售信用風險最大。宋歌曾在接受毒眸訪談時直言，“這並非一個常見方式”。從其本質而言，這是製作方為提早贏得資金資金面或投資收益保障的融資工具，製片方讓渡未來合法權益，而保底方因承擔電影票房信用風險贏得未來的超市場預期投資收益。